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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，全年高增势能强劲》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为82.7元。
盐津铺子(002847)
事件
2023年8月2日，盐津铺子发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，Q2延续高增态势
2023H1营收18.94亿元（同增57%），归母净利润2.46亿元（同增91%）。其中2023Q2营收10.01亿元（同增58%），归母净利润1.34亿元（同增99%）。2023H1毛利率35.34%（同减2pct），其中2023Q2为36.03%（同减0.5pct）；
2023H1净利率13.36%（同增3pct），其中2023Q2为14.08%（同增3pct）。2023H1销售费用率为12.56%（同减6pct），其中2023Q2为11.48%（同减6pct），系调整营销战略，减少商超渠道投入；管理费用率为4.24%（同减1pct），其中2023Q2为4.13%（同减1pct）。2023H1经营活动现金流净额为2.45亿元（同增9.29%），其中2023Q2为1.66亿元（同增21%）。截止2023H1，合同负债为0.59亿元（环比-32%）。
产品+渠道加速驱动，转型红利势能强劲
分产品看，2023H1辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/蒟蒻果冻布丁/果干坚果/蛋类零食/其他产品营收为7.14/3.04/2.90/1.59/1.27/1.07/0.95/0.99亿元，同比95.63%/11.47%/18%/46.68%/93.30%/26.48%/582.38%/80.59%。分渠道看，2023H1直营商超/经销渠道/电商渠道营收为1.92/13.11/3.91亿元，同比-15%/58%/156%。分区域看，2023H1华中（含江西省）/华南/西南＋西北/华东/华北＋东北/境外营收分别为6.95/2.83/2.68/2.26/0.31/0.0018亿元，同比44.08%/20.62%/76.2%/34.25%/65.69%/-74.67%。截至2023H1，经销商总计2702家，净增加219家。公司聚焦六大核心品类，产品全规格发展，全渠道覆盖，产品、渠道实现结构性持续优化，核心品类全渠道拓展实现稳健增长，全年有望延续高增态势。
盈利预测
根据半年报，我们略调整2023-2025年EPS分别为2.50/3.43/4.53元（前值分别为2.35/3.16/4.14元），当前股价对应PE分别为34/25/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.01亿，根据现价换算的预测PE为33.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为107.89。
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