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东方证券：给予中国中免买入评级，目标价位271.04元每日速递

2023-03-15 11:14:26 来源：证券之星

(资料图片)

东方证券股份有限公司谢宁铃,彭博近期对中国中免进行研究并发布了研究报告《把握短期回调机遇，免税龙头安全边际凸显》，本报告对中国中免给出买入评级，认为其目标价位为271.04元，当前股价为184.38元，预期上涨幅度为47.0%。

中国中免(601888)
核心观点
海南客流恢复度高，或将实现淡季不淡，关注低基数带来高增长。最新一周（3 月6 日-3 月 12 日)海口机场日均旅客吞吐量 6.64 万人次，恢复到 22 年 3 月日均吞吐量 197.59%，19 年 3 月日均吞吐量 88.26%。三亚机场日均旅客吞吐量 6.42 万人次，恢复到 22 年 3 月日均吞吐量 285.04%，19 年 3 月日均吞吐量 102.31%。海南客流维持高恢复度，且最新一周海口、三亚日均吞吐量恢复度均高于 2 月整体恢复度，这意味着 23 年节后客流回落较缓，恢复度有望持续环比改善。3 月后海南逐步进入旅游淡季，若客流恢复持续向好，免税销售或可实现淡季不淡。此外 22 年 3 月华东疫情导致 3-5 月免税销售基数较低，今年对应月份有望实现高速同比增长。
出入境客流修复，市内免税店客观条件逐渐成熟。《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》中提出：完善市内免税店政策，建设一批中国特色市内免税店。随出入境客流恢复，国人出境消费增加，国家将更重视消费回流促进措施，市内免税店政策落地的客观环境也更为成熟。3 月航班换季，各航司完成航班计划调整后国际航班及旅客量或加速恢复，有望成为相关政策出台的重要催化。
品牌方打击平行渠道，出入境客流恢复后韩国免税或难以大量分流。随着中国防疫政策调整、国际客流逐步恢复，品牌方决心整顿免税销售打击平行渠道以维护品牌形象。品牌方政策收紧迫使韩国免税商下降 10pct 的销售返佣，导致 1 月韩国免税店销售额大幅下滑，仅实现 7973.94 亿韩元销售额，同比下滑 31.4%，环比下滑40.7%。若品牌方能够有效打击韩国免税平行渠道，则中国国际客流恢复后，韩国免税对海南离岛免税的分流作用将被大幅削弱。
新项目缓解接待能力瓶颈，龙头规模优势持续扩大。三亚国际免税城一期二号地商业项现已封顶，有望于今年年内开业，开业后将使海棠湾店接待能力显著提升，解除短期销售额增长制约。三亚机场免税店二期目前已完成招商及装修，开业时点逐渐迫近。此外，中免与太古地产设立合资公司投资建设海棠湾三期项目。未来几年中免在海南新店增量最大，且位置最好，进一步巩固和边际优化现有竞争格局
盈利预测与投资建议
我们预测公司 22-24 年每股收益预测分别为 2.44/ 5.95/ 8.00 元，采用 DCF 估值法给予公司目标价 271.04 元，给予“买入”评级。
风险提示
国内疫情反复超预期；行业竞争加剧；居民消费力疲软；品牌方供货短缺风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李小民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利50.24亿，根据现价换算的预测PE为77.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级23家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为266.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中免（601888）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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